微納金屬粉末隱形冠軍，2022H1業(yè)績實現(xiàn)穩(wěn)健增長。根據(jù)公司披露2022年中報，2022年上半年實現(xiàn)營收2.32億元，同比增長32.47%，歸母凈利潤同比增長25.89%達到5607萬元。對應(yīng)2022Q2單季度營收1.28億元，同比增長30.55%，環(huán)比增長23.75%，實現(xiàn)歸母凈利潤2908萬元，同比增長3.73%，環(huán)比增長7.76%。公司積極應(yīng)對產(chǎn)能緊缺，業(yè)績增長受益于國際訂單、汽車電子以及折疊屏手機為代表的消費電子產(chǎn)品等中高價值量市場需求。

拳頭產(chǎn)品超細金屬粉末極強護城河，公司多元化技術(shù)方案成效顯赫。公司為國內(nèi)生產(chǎn)規(guī)模和技術(shù)*的羰基鐵粉生產(chǎn)企業(yè)，已具備僅次于德國巨頭的生產(chǎn)能力。同時，公司不局限于單一超細金屬粉末制備工藝，自主開發(fā)高壓水霧化、氣霧化等制粉工藝，公司優(yōu)勢粒度分布集中在1-30微米，已成為行業(yè)為數(shù)不多的平臺型超細金屬制粉工藝粉材供應(yīng)商。此外，公司具備將超細金屬粉末進一步加工成軟磁粉、MIM喂料、吸波材料的能力，業(yè)務(wù)垂直優(yōu)勢明顯。

下游應(yīng)用升級不斷，驅(qū)動超細金屬粉末進入快速發(fā)展期。在軟磁粉領(lǐng)域，隨著風(fēng)電、光伏、儲能、新能源充電樁等應(yīng)用的快速推廣，變流、變壓等設(shè)計電磁轉(zhuǎn)換的電力應(yīng)用已呈現(xiàn)對金屬粉材的大量需求。公司優(yōu)勢10微米以下超細粉末相對粗粉具有更高的機械性能，粉末渦流損耗相對更低。隨著三代半導(dǎo)體的應(yīng)用普及，電子、電力工作場景向高頻、大功率的發(fā)展趨勢下，超細粉末滲透率有望持續(xù)加速。在消費電子領(lǐng)域，折疊屏手機作為智能手機新形態(tài)，已成為行業(yè)黃金增長賽道。折疊屏鉸鏈轉(zhuǎn)軸主要由MIM零件組成，公司可以根據(jù)下游客戶不同需求，提供金屬粉末及MIM喂料供下游加工成MIM零件，直接受益于市場空間的持續(xù)提升。

國防應(yīng)用有望成為金屬粉材新增長點。全球多國在國防預(yù)算投入更多資源維護地緣政治的穩(wěn)定性。目前微納金屬粉體材料在國防方向的3D打印增材制造及電磁波隱身材料兩大應(yīng)用場景已完成規(guī)模應(yīng)用推廣，后續(xù)有望隨著海、陸、空多種型號大面積鋪開，在國防特種用途形成新的市場增長點。

【投資建議】

公司作為微納金屬粉末領(lǐng)域隱形冠軍，拳頭產(chǎn)品競爭優(yōu)勢明顯，下游應(yīng)用領(lǐng)域包括新能源、光伏、儲能、電子等升級不斷，公司業(yè)務(wù)多點開花，持續(xù)受益。公司針對產(chǎn)業(yè)鏈不同領(lǐng)域的不同需求，不斷進行產(chǎn)品創(chuàng)新迭代升級，以滿足下游市場不同行業(yè)客戶的需求，對戰(zhàn)略業(yè)務(wù)的持續(xù)高速發(fā)展提供了有力支撐，助力公司長期發(fā)展。公司上半年業(yè)績符合預(yù)期，考慮到公司報價模式為“成本+加工費”，上游原材料鐵、焦炭等近期已呈現(xiàn)價格下降趨勢，預(yù)計對公司營收端帶來一定影響，我們下調(diào)公司2022-2024年營收�？紤]到鐵粉產(chǎn)能擴充周期較長于合金粉，霧化合金粉及相關(guān)應(yīng)用短期營收占比提升對整體毛利率帶來一定影響，我們下調(diào)2022年毛利率，鐵粉產(chǎn)能在2023-2024年釋放將帶動整體毛利率上升，我們上調(diào)2023-2024年毛利率，調(diào)整2022-2024年期間費用率，預(yù)計公司2022-2024年營收分別為5.00、7.22、9.24億元，歸母凈利潤分別為1.10、1.69、2.35億元，EPS分別為1.29、1.98、2.75元/股，對應(yīng)當(dāng)前PE分別為44、29、21倍，維持“增持”評級。

【風(fēng)險提示】

下游需求不及預(yù)期

產(chǎn)能擴建進度不及預(yù)期

上游原材料價格劇烈波動